《广东科技》杂志专访行至资本

导读

（原文刊载于《广东科技》2025年第1期）

【创投赋能】行至资本：以创投服务区域发展 为社会持续创造价值

◎ 文／李思敏

深度布局重点赛道争做科技投资领域的践行者

《广东科技》：首先，请您介绍一下公司的基本情况，包括投资领域、投资阶段和投资策略等。

江涛：行至资本这个名字取自习近平总书记常说的一句话 ——“道阻且长，行则将至”。我们公司作为投融资机构，重点关注人工智能、先进制造、医疗健康等代表新质生产力的细分赛道。从投资阶段来看，我们更多是做偏早期的投资。目前，全球都进入到一个依靠科技创新推动社会经济发展的新阶段，以人工智能为代表的新兴技术不断涌现，是早期投资非常好的一个“窗口期”。在投资对象方面，我们没有明确的区域限制，但从过去几年所投的项目来看，粤港澳大湾区和长三角地区的企业所占的比例会高一些。

自成立以来，我们始终秉持着“精准投资、价值创造”的核心理念，致力于在科技投资领域作出一番成绩。我们希望，行至资本不仅是创业企业的资金提供者，更是企业成长道路上的伙伴和支持者。我们追求的不仅是财务回报，也希望与被投企业共同成长，通过专业能力和资源网络，助力企业实现价值最大化，为社会带来贡献。我们相信，投资之道看似虚无缥缈、变幻不定，实则大道至简：坚守受托人责任，坚持在能力圈范围内做投资，坚持绝对理性和客观，为投资人和社会持续创造价值。

《广东科技》：近年来，公司积极融入广州市南沙区的经济社会发展大局，请介绍一下公司与南沙的合作情况。

江涛：近年来，我们与南沙区的政府引导基金、企业和科研机构紧密合作，共同探索科技创新与产业发展深度融合的路径。2023年，公司与南沙区的政府引导基金广州南沙新区科技创新母基金以及上市公司天源环保，共同设立了广州南沙天源行至新能创业投资基金合伙企业（有限合伙），共同投资包括南沙区所属企业在内的优质企业。同时，公司与南沙区内的高校和科研机构建立了密切的合作关系。

南沙作为粤港澳大湾区地理位置上的几何中心，拥有优厚的战略地位、独特的区位优势、广阔的发展腹地、扎实的产业基础，为投资者提供了很多宝贵机会；另外，南沙有以香港科技大学（广州校区）、中国科学院明珠科学园等为代表的知名高校和科研院所，拥有丰富的高端人才要素资源。从创投行业角度来看，高校作为早期项目的孵化沃土，项目的质量及成功率都比较高，尤其是香港科技大学、中国科学院等高校院所，拥有很多优秀的创业团队和高质量的创业项目，我们有很多机会可以参与到早期项目孵化后续的产业化过程。

瞄准优势细分赛道另辟蹊径助推“弯道超车”

《广东科技》：您认为，对于科技型中小企业而言，想要获得资本市场的青睐，需要具备哪些要件？

江涛：首先，企业自身所处的细分赛道比较重要。不是所有的细分赛道都适合风险投资这一类资金的投资。很多人可能认为创业企业能拿到风投的投资是一件很好的事情，其实不尽然。企业资金的来源大致可分为股东资本投入、盈余积累、债务融资、股权融资4类。从公司金融的角度看，股权融资的成本在所有融资方式中是最高的，也就意味着股权性质资金要求的必要报酬率是最高的。而要实现较高的必要报酬率，就必须满足两个条件：一是投的价格够低；二是退出的价格够高。当然，我们这里讲的是平均的情况，现实情况是早期项目最后大量是失败的，因此，对于剩下的“成功”的项目所要求的回报率就更高了。所以，如果企业所处细分赛道的成长空间，或者说“天花板”比较低，那么可能资本青睐度就不会很高，这主要是因为风险投资相对而言所承受的风险较高，所期待的资本回报率也更高。

其次，企业和创始人的合规意识也比较重要。一般而言，对于未上市公司的小股东而言，其很多权利是通过投资协议与条款来保障的，一旦发生大股东侵占公司或小股东利益的情况，小股东只能通过法律手段去主张权利，维权成本较高。因此，在早期项目投资中，我们很看重公司创始人的人品和合规意识。

最后，企业的人才团队是否健全。对于科技型企业，公司创始人、技术负责人、财务负责人等角色都很重要，创始人掌控全局和商业化落地进展，技术负责人掌握企业的核心竞争力，财务总监、融资负责人等则对企业早期融资、企业资金流入和合理使用等至关重要。一般而言，创业型企业最初可能凭借某一长板就能实现“从0到1”的蜕变，但是要想实现“从1到n”的过程，就必须考虑到商业化落地、风险管控、组织架构等因素。因此，企业是否具备持续迭代的组织基因，创始人是否具备大的格局与识人用人的能力，人才团队是否健全并具备较强的合作共赢意识等，对于判断初创企业是否具有足够大的成长空间至关重要。

《广东科技》：近年来，独角兽企业融资整体承压现象较突出，呈现出一种“低频、大额”的特征。您怎么看待这种现象？您对有融资需求的科技型中小企业有什么建议？

江涛：一级市场与二级市场具有相关性，二级市场是一级市场退出最理想的通路之一。也就是说，一级市场的投资大部分是希望在公司发展数年后通过二级市场退出的。但是，这两年国内国际资本市场总体的估值呈下行的趋势，这就导致一级市场的投资变得更谨慎。此外，一级市场在资金“源头活水”变少的情况下，在投资的时候就容易产生这种集中或者抱团的心态。同时，目前以人工智能为代表的很多行业都遵循Scaling Law规模效应明显。所以，可以说目前资本投资呈现出低频与大额的特征，其实是一件符合正常认知逻辑的现象，因为确定性相对更高。当然，这个现象现在有慢慢改善。这些年，投资行业信息更加畅通、工具包更加健全，很多行业从萌芽到发展再到成熟的周期变迁加快了很多，只要行业有较好的发展前景和发展预期，资本就会快速跟上。

因此，对于暂时融资困难的科技型中小企业，我认为应该把握以下两点：一是从产业不同的细分领域切入，塑造自身的竞争优势。行业中的头部企业一般在行业最有共性的领域占据较大的优势，或者在资本推动下快速形成了竞争优势。但是对于技术创新含量高的行业，即使是头部企业也不会单纯因为具备了规模优势就能完全占据绝对竞争优势，其他中小企业也可以另辟蹊径，积极研发新的技术路线，从而实现“弯道超车”。二是企业应高度重视融资，积极地去开展融资工作。对于早期企业，资本战略肯定是非常重要的发展战略，没有资本投入，企业很难实现高速发展。同时，资本融入的“机会窗口”较短，企业应积极把握融资机会，积极争取资本市场的认可和信任。

《广东科技》：近日，深圳市委金融办发布了《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024－2026）（公开征求意见稿）》，首次在全国范围内提出要发展“大胆资本”，引领创投机构投早投小投硬科技。想听一听您对此的理解和看法。

江涛：其实投资关注的主要就是两个维度：收益和风险。投资人永远是在平衡收益跟风险。从大类资产的角度，风险跟收益一定是正相关的，风险越高，预期收益率越高。所谓的“大胆资本”，用投资的语言来说，其实就是对风险的容忍度更高，或者风险偏好更高。过去，政府的资金对于亏损的容忍度较低，低风险偏好的资本投资到高风险的大类资产，可能会导致风险错配。现在，政府提出发展大胆资本，其实就是回归了大类资产的风险特征和资本风险偏好相匹配的正常逻辑。也就是说，投早投小投硬科技的资本，应该具备较高的风险容忍度。

但是，对于政府而言，这一大类资产的比例也不宜定得太高。因为这类资产的比例太高，会导致整个政府投资组合的风险过高。从这个角度来说，对于大胆资本，我的理解是在政府整个资金的组合里，保持这一类资产的比例相对可控的情况下，提高对这一类资产的风险容忍度。更学术一点地讲，这里有财富管理和资产管理两大概念的区别。财富管理主要管的是大类资产的配置，控制好各大类资产在资产组合中的比例和相关性，进而在满足总体风险偏好的前提下，获取更高的投资收益和夏普比率。而资产管理是指在特定的大类资产类别下，通过积极主动管理，在承担特定大类资产风险水平的情况下，获取该类别资产较高的收益。

行至资本介绍

行至资本是一家重点关注前沿科技、医疗健康、新消费等赛道的创业投资机构。机构连续两年荣获融资中国 “2021年度中国新锐投资机构TOP10”、“2022年度中国最具成长投资机构”及“2023大湾区创业投资机构50强”荣誉。行至资本总经理兼合伙人江涛连续两年荣获融资中国“2021年度中国股权投资行业最佳青年投资人”及“2022年度中国杰出创新投资人TOP50”荣誉。行至资本合伙人赵家曦荣获融资中国“2023年度中国股权投资行业最佳青年投资人”及“2023年度中国股权投资行业最具人气青年投资人”荣誉。

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